体育游戏app平台前月-2.2%；PPI环比-0.4%-开云·kaiyun体育(中国)官方网站 登录入口
着手：郁言债市
3月CPI同比-0.1%，握平于预期，前月-0.7%；CPI环比-0.4%，前月-0.2%。剔除食物和能源的中枢CPI环比握平，前月为-0.2%。PPI同比-2.5%，低于预期-2.2%，前月-2.2%；PPI环比-0.4%，前月-0.1%（市集预期来自Wind）。CPI和PPI环比跌幅均扩大，而中枢CPI由负转握平，如何看待3月通胀数据？
第一，CPI环比基本相宜季节性法例。3月CPI环比-0.4%，对比2015-19同期平均值为-0.56%、2021-2024平均值为-0.45%，远离相对不大。
不外归并1-3月来看，CPI累计环比之和仅为0.1%，是比年来次低，略好于2023同期的0%，甚而要弱于客岁同期的0.3%。筹商到4-6月CPI环比经常为负或接近于0，可能使得二季度CPI同比仍在0隔壁波动。
拆分来看，1-3月破费品环比之和0.2%，要好于2023同期的-0.4%；其中食物累计环比之和为-0.6%，基本握平2023同期；交通器具用燃料环比之和为0.3%，要较着高于2023同期的-1.6%，这其中主若是国际油价的影响。处事环比之和仅为0%，低于2023同期的0.5%。
第二，食物价钱低位启动，环比跌幅低于季节性法例。3月食物分项环比-1.4%，降幅较着小于2015-2019年同期均值（-2.1%）和2020-2024年同期均值（-2.6%）。主若是春节较早，食物价钱下降在2月还是部分体现（环比-0.5%）。3月鲜菜、猪肉、鸡蛋和鲜果价钱分辨下降5.1%、4.4%、3.1%和1.6%，共计影响CPI环比下降约0.22个百分点。高频数据知道，4月上旬农业农村部监测的28种蔬菜平均价钱从低位小幅回升1.2%，而36个城市猪肉平均零卖价旬度环比继续下降0.6%，指向食物价钱窄幅波动，暂不会形成通胀上行的推能源。
第三，中枢CPI环比握平。3月剔除食物和能源的中枢CPI环比为由前月的-0.2%转为握平，强于2015-2019年同期均值（-0.1%）和2023-2024年同期均值（-0.2%）。以旧换新计谋撑握家电价钱高涨，助推中枢CPI企稳。3月主要家电零卖额环比增长16.4%，同比增长28.2%，同期CPI家用器具分项环比高涨2.8%，链接四个月保握环比高涨态势，呈现“量价皆升”的积极信号。租借房房租环比链接第二个月高涨，环比涨0.1%，握平前月，1-3月共计高涨0.2%，略高于2021-2024同期平均值0.1%，不外仍然权贵低于2015-2019同期的0.8%。
汽车和出行价钱仍拖累中枢CPI。汽车呈现“量增价跌”的特征。3月CPI交通器具分项环比-0.4%，降幅大于2月的-0.2%，与PPI中汽车制造业价钱链接两个月下降（2月环比-0.1%、3月环比-0.4%）的浮现吻合。而3月乘用车厂家零卖环比增长12.0%，同比增长7.8%。这指向汽车行业仍倾向于降价促销。春节假期后的旅行需求季节性回落相似拖累中枢CPI浮现，其中飞机票和旅游价钱分辨下降11.5%和5.9%，共计拖累CPI环比下降约0.13个百分点。
本年爽脆节假期破费呈现出量价皆升的积极信号，可能推升4月CPI处事分项涨幅。字据文旅部数据，2025年爽脆节假期国内日均旅游收入和日均客单价较2019年同期分辨增长20.2%和6.8%，较春节假期的浮现进一步改善（春节假期日均旅游收入较2019年增长15.3%，但日均客单价仍着落4.5%）。
第四，较为积极的CPI分项：穿戴、珠宝首饰。受春季换新影响，CPI穿戴分项价钱环比高涨0.7%，涨幅大于2015-2019年同期均值（0.6%）和2020-2024年同期均值（0.4%）。受国际贵金属价钱高涨影响，珠宝首饰等其他用品价钱和处事环比高涨0.4%，链接三个月督察较快增长，累计涨幅达2.7%。
第五，PPI降幅扩大，低于预期。3月PPI环比-0.4%，前月为-0.1%。与制造业和建筑业PMI出厂价走势一致，分辨环比着落0.6、1.6pct，且仍低于盛衰线。PPI环比转动3个月均值为-0.23%，为近五个月低点，对应年率在-2.8%，工业品价钱握续负增长的趋势仍在延续。高频数据知道，通顺界限50种进击分娩贵寓价钱2月下旬至3月中旬环比握续为负，累计着落0.9%。PPI分项来看，采掘业环比从-1.3%至-2.9%，原材料从+0.1%转为-0.6%，生存贵寓从握平转为-0.4%；加工业浮现相对较好，从-0.2%收窄至-0.1%。
现时建筑业什物职责量仍不足客岁同期，拖累玄色商品价钱浮现。3月建筑业PMI新订单仅43.5%，权贵低于2021-2024同期的平均值52.2%，反应建筑业面对订单不足的问题。戒指4月9日，世界石油沥青开工率均值27.6%，较客岁同期均值回落1.8pct，也反应出建筑业需求不足。钢材和水泥价钱因而回落，玄色金属冶真金不怕火和压延加工业、非金属矿物成品业价钱环比均下降0.5%，共计影响PPI环比下降约0.05个百分点。跟着资金到位率进步，建筑业景气度可能迎来旯旮好转。高频数据知道，戒指4月8日，百年建筑网工地资金到位率较2月底环比回升2.03pct至58.50%。其中非房建形貌、房建形貌资金到位率环比分辨回升1.90pc、2.54pct。
此外，国际能源价钱着落，以及供暖需求回落，也对PPI形成拖累。3月布伦特原油着落3.4%，带动石油和自然气开采业、石油煤炭过火他燃料加工业价钱分辨下降4.4%和3.3%。此外，跟着气温回升，朔方地区供暖季结束，煤炭需求季节性回落，煤炭开采和洗选业、石油煤炭过火他燃料加工业价钱分辨下降4.3%和0.4%。
举座来看，3月物价仍然较弱，仍需计谋发力支握。3月动作开工旺季，CPI和PPI环比、同比均低于0，指向需求仍相对不足。轮廓一季度物价数据来看，CPI和PPI同比平均值分辨为-0.1%，-2.3%，较客岁四季度分辨低0.3pct、高0.2pct，物价场地未能较四季度出现旯旮改善，瞻望一季度GDP平减指数与客岁四季度较为接近。受此影响，与经济周期密切联系的行业浮现可能仍受到一定进度拖累，对周期相对不敏锐的科技行业仍然相对占优，同期关切以旧换新等已出台计谋和将来出台的生养补贴等计谋受益的联系行业。对债市而言，通胀较弱指向货币计谋仍有发力空间。重叠外部关税冲击，4月税期（18-22日）前后或是潜在的降准窗口期。
风险指示：
货币计谋出现超预期颐养。如国内经济超预期放缓、或国外货币计谋超预期变化，国内货币计谋可能出现超预期颐养。流动性出现超预期变化。如国内经济数据握续超预期，流动性相应可能出现超预期变化。
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分析师：肖金川
分析师执业编号：S1120524030004
商酌东谈主：洪青青
证券筹商敷陈：《通胀弱，期待货币宽》
敷陈发布日历：2025年4月10日
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